可转债凸显投资价值机构酝酿加仓可转债

2010年08月06日 09:23　来源：经济参考报　

　　近日，铜陵转债网下发行受到千亿元资金的追逐，其“风头”远远超过同时间打新股的资金规模。观察人士认为，目前可转债的市场价值逐步凸显，机构也在酝酿加仓。

　　可转债发行热过“打新”

　　日前，铜陵转债网下发行结果公告显示，375家机构参与网下配售，最终网下向机构投资者配售的铜陵转债总计6.4亿元，配售比例为0.58%。铜陵转债的发行，一度冻结的资金量高达1100余亿元。

　　与铜陵转债同期发行的还有4只创业板公司股票。这4家创业板公司共计融资约为17.7亿元。然而，这4只创业板公司共有183家机构参与网下配售，最终网下冻结资金也只有约132.21亿元�；狗治鋈耸勘硎�，铜陵转债受巨额资金追逐反映了市场对可转债的一致期待。

　　对于不少投资者担忧加息预期与经济二次探底对可转债市场的影响，兴业可转债基金经理杨云指出，可转债是一个衍生工具，而且它与股票的相关性远远大于它与债券的相关性，因此加息、降息对可转债产生的影响和对股市的影响相当。而在目前时点，后续加息的预期正在减弱，下半年不加息或者加息一次的可能性较大，一旦实施加息，根据以往情况判断，股市在短期内低开之后仍将出现高走走势。

　　至于经济二次探底的风险，杨云认为既然市场已经形成一致预期，那反而意味着申购时机的到来，就像2009年初所有人都在谈论金融�；�，而市场却孕育出一轮牛市行情一样。

　　作为市场上惟一一只主要投资于可转债的基金，兴业转债基金近日取消了“限购令”，该基金曾因为可转债市场投资标的的严重不足，而长时间采取停止申购或者限制大额申购的措施，随着可转债市场的大扩容，该基金放开申购，给了投资者分享可转债行情的绝佳工具。根据W ind资讯统计，截至7月底，该基金过去3年的复权单位净值增长率达到32.43%，在所有开放式基金中排名第八。同样是由于看好可转债市场的投资机会，富国基金也于日前上报了一只可转债基金，使可转债基金的队伍得以扩充。

　　投资价值开始凸显

　　统计显示，截至7月31日，今年开放式股票型和混合型基金整体下跌16.22%，而普通债券型、新股申购型和完全债券型基金分别取得了1 .16%、3.17%和1.9%的正收益。尽管近期股市出现一波强劲反弹，但不少业内人士认为，在后市维持震荡格局的大方向下，债基仍是投资者资产配置中不可或缺的组成部分，不过投资策略将逐渐从信用债市场转向可转债市场，投资者可相应关注可转债基金。

　　富国基金固定收益部总经理饶刚表示，可转债市场历史上有不少投资成功的案例，但是由于市场容量很小，一直以来都缺乏投资标的。近期，随着一些大企业纷纷宣布发行可转债，可转债市场在今年下半年将面临大扩容，投资机遇也随之显现。未来5年，可转债或将成为市场上风险收益比最好的品种。

　　兴业全球基金副总经理杜昌勇也指出，前不久，中国银行400亿元可转债的上市，让冷清许久的可转债市场重现曙光。未来，还将有工行等17只可转债发行，使得可转债市场大扩容，具备足够的投资标的。

　　国投瑞银稳定增利基金经理韩海平也表示，从未来一至两年的时间看，可转债价格经过上半年的大幅调整，其纯债价值已对其价格形成有力支撑，进一步下跌空间不大；同时，可转债市场中高溢价率的高价转债风险也已调整得较为充分，一些品种正股处于相对低位，溢价率也合理。此外，新发转债设定的转股价格相对较低，其正股价格继续大幅下挫的可能不大，也给可转债提供了很好的投资价值。

　　在可转债投资策略上，杨云表示，在目前可转债市场风险较小，且新转债上市后定位较为合理的背景下，投资者不妨在目前转债基金出现投资良机的情况下，选择分批介入。

　　机构酝酿逐步建仓

　　国泰君安在研报中指出，今年二季度基金普遍加强了对企业债的配置，无论是货币基金和债券基金，对企业债的配置均达到了历史最高水平。此外，一些新债在一级市场也受到资金的追捧。未来货币政策何时放松将是影响下半年债券投资的重大因素。

　　由于债市价格逐渐上升，一些基金经理对下半年债市持中性看法。主要的投资策略还是偏向配置流动性较高、有可靠安全边际的券种，目前来看部分可转债的投资价值已经显现。其中，中行转债目前转股溢价率约14%，处于较低的估值水平，基于对大市和该转债本身性价比的判断以及考虑到该转债规模大、流动性佳的特点，其交易价值和长期配置价值突出，值得长期持有。此外，厦工转债和即将上市的铜陵转债也是不错的选择。

　　中欧稳健收益债券基金经理聂曙光表示，从最新公布的上半年宏观经济数据来看，刺激政策作用正在消退，目前市场对于经济增速放缓达成了一致预期，这将对普通债券市场构成利好，但下半年依然面临着通胀和政策面的不确定性，债券市场风险与机会并存。

　　聂曙光表示，可转债在中行转债发行前市场容量很小，市场流动性比较差，估值相对较高。但随着中行转债发行，可转债市场规模迅速由100亿元扩大到500亿元，目前可转债估值合理，多数可转债的到期收益率是正收益。虽然短期可能依然随着其正股出现下行，但从中长期来看，其下跌空间有限，具备一定的安全边际，估值优势比较明显，具有中长期投资价值。因此，下半年可对可转债逐步建仓。

　　万家货币基金经理邹昱表示，未来货币政策何时放松将是影响下半年债券投资的重大因素。由于债市价格逐渐上升，他对下半年债市持中性看法�！爸饕耐蹲什呗曰故瞧蚺渲昧鞫越细�、有可靠安全边际的券种”，他表示，目前来看部分可转债的投资价值已经显现。

　　华商稳健双利债基基金经理毛水荣表示，在下半年，债市存在着不同品种之间的结构性机会，可转债兼有债券和股票的特性，具有较好的流动性和安全边际，攻守兼备，蕴含着巨大投资价值，除了在华商收益增强债基的操作中会密切关注可转债之外，在接下来新基金的投资中也会延续这一思路。（方家喜）　

更多精彩内容请进入金融频道