发表评论 “大小非”问题的出路
从目前有关“大小非”的政策看，解决“大小非”问题的总体思路是：在全流通制度环境下，通过流动性管理工具的创新，减缓“大小非”减持对市场的不合理冲击，维护市场稳定。
一是提高“大小非”减持信息披露质量。从今年7月份开始，“大小非”减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。
二是鼓励“大小非”通过大宗交易市场减持股份，减小“大小非”对二级市场的冲击。今年4月21日，中国证监会发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规定“大小非”股东在未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数百分之一，应当通过证券交易所大宗交易系统转让。
今年8月份，证监会新闻发言人表示，将进一步完善“大小非”大宗交易机制，研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。建立实时监测系统，目前国资委正着手对国有股东及其股份进行申报、核实、确定。
三是开发可交换债券等市场流动性管理工具，逐步完善市场内在稳定机制。今年9月5日，证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》，规定持有上市公司股份的股东，可以由保荐人保荐，并向中国证监会申请发行可交换公司债券�？山换还菊苑⑿薪崾掌鹗鲈潞蠓娇山换晃け附换坏墓善�，债券持有人对交换股票或者不交换股票有选择权。这种可交换债券是上市公司股东(通常是“大非”)将其持有的股票抵押给证券托管机构，然后以此为标的发行债券。这一做法在一定意义上可以缓解大股东的融资困境。从理论上说，如果股市低迷，市价低于转股价，债券持有人就不会转股，这样就可减少二级市场的流通筹码；而若股市高涨，债券就可转换成股票，从而对转换股票的速度和规模加以控制。
另外，记者在调查中发现，理性认识“大小非”的影响也相当重要。
对“大小非”减持问题，市场流行的最典型观点是，“大小非”的持股成本很低，有的甚至是负成本，因此他们在任何价位进行减持都可以，都有暴利可图。对此，有市场资深人士认为这种观点看似有道理，其实不然。
不可否认，就数量而言，“大小非”仍然大大超过已流通A股，如果“大小非”集中减持，不可避免地会对市场产生大的冲击。
尽管不能排除有非理性的“大小非”存在，但是，多数“大小非”的持股或减持的行为还是要根据股价的合理性而做出。如果股价已经低估，理性的“大小非”应该不会进行减持，相反，它可能会增持股份，正如近期很多国有大股东宣布增持计划。退一步说，如果股价已经低估，部分非理性的“大小非”还大量减持股份，那么，这正是理性的投资者买入股票的好时机。
当然，如果股价明显高估，理性的“大小非”应该会减持股份，这有助于防止市场泡沫的过度膨胀。
因此，理性地看待“大小非”问题，既要看到“大小非”减持过分集中可能给A股市场带来的负面影响，也应该看到理性的“大小非”应该能够起到稳定市场的作用。实际上，前期市场的看法可能是夸大了“大小非”对市场的负面影响。
就在不久前，汇金公司等国有“大非”宣布增持股份，深沪两市股指拔地而起，对证券市场的稳定起到了重要作用�？蠢�，投资者又有必要从另一个角度考虑“大非”对市场的影响了!
市场人士建议引导国有“大非”形成成熟的投资理念。国有“大非”是A股市场的主角，国有“大非”所持限售股占限售股的绝大部分，因此，合理引导国有“大非”的减持行为对于解决“大小非”问题、避免“大小非”集中减持对市场的冲击、维护市场稳定具有至关重要的意义。“大非”们应该主动承担起企业社会责任，在市场过热时，加大减持力度；在市场低迷时，加大增持力度。这样才能真正发挥好“大非”的作用，既承担了一定的社会责任，又能提高自身的收益。(杨红梅)
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