上周大幅降息的利好并未刺激大盘突破60日均线压制，12月股市能否延续反弹行情成为股市最大悬疑。广发证券昨天发布一份策略报告认为，历次熊市中靠政策刺激的反弹行情都难以持久，报告对后市的看法偏空。广发证券表示，股市的见底总是取决于市场对经济预期的见底，目前金融危机向实体经济的传导才刚刚开始，而上市公司业绩下滑将成为打压股市的最大利空。

　　宏调难改下行周期

　　随着世界各国近来纷纷出台经济振兴计划以及向不断市场注入流动性，全球范围的流动性紧张局面得以缓解，但无论是美国为代表的发达或国家，还是以中国为代表的新兴市场，金融�；�导致的实体经济衰退压力已经渐渐显现。广发证券宏观研究员武幼辉认为，由于中美互为最大的贸易伙伴，美国经济衰退导致进口的减少将直接冲击中国出口，进而压低中国企业的利润增速，加之国内房地产市场调整的效应叠加，金融�；�对中国经济的冲击绝对不能轻视。

　　他表示，目前国家已经或即将出台的一系列财政和货币政策都是对于这一经济周期的反向调控，这些措施尽管可以平滑周期，但不可能改变周期。他表示，结束这一衰退周期的契机首先是外部冲击缓和特别是美国经济走出衰退；其次是国内房地产市场触底成交量持续恢复。目前来看，美国经济持续衰退的周期大概为3年，而国内房地产的价格还没有降至适当水平，比较乐观预期是宏观经济在明年下半年见底后适度恢复。

　　明年下半年或见底

　　近期股指始终在1800点之上运行，那1664点是否就是本轮熊市的大底？武幼辉表示，股市的反转总是取决于市场对经济预期的见底，而目前金融危机向实体经济的传导正在进行中，股市的探底过程自然也没有结束。他表示，乐观预计明年下半年中国经济可能见底，因此明年二季度应该是介入股市的理想时机，在此之前，上市公司业绩下滑将成为打压股市的最大利空。

　　除了企业利润的下降外，投资者在考察非金融类上市公司投资价值时，应特别留意企业财务报表中“现金流量表”和“资产负债表”，从中可以发现该企业的生产经营是否受到了金融危机传导的冲击。

　　反弹冀望更多利好

　　报告认为，尽管中美经济仍在探底过程中，但中国不会发生严重的通货紧缩。目前国内政府、企业、居民的财务状况总体上仍然健康，国家在提振经济的政策上还有许多牌可出，充裕的财政甚至可以让政府有能力实施通货再膨胀。对股市而言，短期的再次通涨有利于增加市场的流动性，活跃股市的交投量，而政府近期高调宣布一系列财政政策也有提振投资者信心的用意，只要后市持续推出超出市场预期的利好，本轮股市反弹仍可能得以延续。(记者 李鹤鸣)